5月19日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(jiàn)》，《意見(jiàn)》主要內(nèi)容是針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施盤(pán)活存量資產(chǎn)。這是對(duì)4月政治局會(huì)議精神和近期若干次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神的落實(shí)。總體而言，并無(wú)超預(yù)期的政策出現(xiàn)。

當(dāng)前我國(guó)居民與企業(yè)的投資意愿偏弱，有效投資亟待擴(kuò)大。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、市場(chǎng)主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，作為影響面最廣、規(guī)模最大的領(lǐng)域之一，基建承擔(dān)著拉動(dòng)投資的重要作用。盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，確實(shí)有利于拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在2021年年底部分存量投資和2022年財(cái)政政策前置的刺激下，1-3月基建投資明顯反彈，4月基建投資受疫情沖擊較大，但全年基建投資反彈仍將持續(xù)，完成8%-10%左右的增速應(yīng)該是可以預(yù)計(jì)。

但是我們提示，

1）基建投資發(fā)力將會(huì)部分彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)下降的用鋼需求。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求占比較高（房建與基建的用鋼需求大致為2:1），基建部門(mén)增加的用鋼需求很難改變整體下游用鋼需求走低這一事實(shí)。

2）地方政府財(cái)政壓力驟增。一方面，在堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”總方針下，防疫支出拖累了地方財(cái)政；另一方面，賣(mài)地收入銳減，地方政府財(cái)政收入來(lái)源減少了一大塊。

3）《意見(jiàn)》更多地是針對(duì)存量，而并無(wú)針對(duì)新增投資的內(nèi)容。

4）經(jīng)過(guò)多年的融資規(guī)范，現(xiàn)在融資平臺(tái)融資的規(guī)范性明顯加強(qiáng)，新增融資中直接新增隱債的概率較低。但是，受制于防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)仍然比較突出等因素，PPP項(xiàng)目是否發(fā)揮足夠的有效性，這一點(diǎn)是存疑的。

5）REITs 作為直接融資手段可以盤(pán)活存量基建資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)資本上市流通，為地方政府和基建項(xiàng)目主體提供退出渠道、加速項(xiàng)目資金回流，繼而大幅縮短基礎(chǔ)設(shè)施投融資循環(huán)周期，同時(shí)提供更廣泛的基建資金來(lái)源，在一定程度上減輕基建資金對(duì)地方財(cái)政和債務(wù)性資金的依賴(lài)，降低地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)一步加大，預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱的背景下，地方能否拿出有吸引力的項(xiàng)目示范，對(duì)參與投資的各類(lèi)市場(chǎng)主體一視同仁，這一點(diǎn)也存在疑問(wèn)。

最后，該《意見(jiàn)》的出臺(tái)，有利于地方政府處理好“完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)難度大”與“疫情防控任務(wù)重” 之間的關(guān)系，對(duì)基建投資反彈具有積極意義，但我們提示需注意政策的有效性和時(shí)滯。

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